安邦智库1月14日战略预测：中美贸易谈判进展将会带来“小阳春

　　在中美双方签署关键的“第一阶段”贸易协议之际，美国将中国移出汇率操纵国名单，释放了双方金融战“休战”的信号。这一信号意味着中美之间不确定性的暂时消除，对各自的金融市场都是一个好消息。安邦咨询（ANBOUND）的研究人员认为，中美贸易战暂时缓和，可能给两国资本市场带来“小阳春”，短期内有利于人民币汇率和资本市场的回升。美股受到利好消息刺激更明显，当地时间14日，道指一举冲破29000点，站上历史新高。
　　目前来看，美国将中国移出汇率操纵国名单，对人民币汇率的影响非常显著。虽然目前美国在人民币汇率问题上并没有实际的措施，更像是其创造出来的谈判筹码。但“汇率操纵国”的指责代表着不确定性，对于金融市场和对外贸易都有着很大的影响。安邦咨询此前提出过，中美贸易摩擦最直接、最突出的焦点问题就是人民币汇率。贸易战的缓和对于人民币汇率的稳定具有重要的意义。这一隐患的排除，对于人民币汇率而言无疑是“排雷”之举，对中国经济和资本市场的信心恢复具有实际效果。
　　人民币在去年9月初曾贬值至1美元兑7。18元人民币的水平，在10月中美贸易关系缓和后开始升值。1月14日，人民币对美元中间价报6。8954元人民币对1美元，较上日调升309点，创2019年8月2日以来新高。在岸、离岸人民币继续拉升，一度双双升破6。87关口。不过，就长期而言，人民币难有进一步调升空间，可能会稳定在1美元兑7元人民币附近。这是中美双方的默契和市场选择的结果。就中美政府而言，美方将中国移出汇率操纵国就是在于中国做出了避免竞争性贬值的承诺，并且人民币已经有所升值。对中国而言，随着中国对外贸易和投资结构的变化，已经不能够从货币贬值中获得更多优势。所以，人民币汇率的稳定有双方都可以接受的共同利益。
　　长期而言，中国经济的逐步放缓和未来进口增加导致外汇储备的减少，都对人民币的汇率价格产生影响，人民币的持续升值，从市场的角度来看并不现实。有市场人士也表示，在政策的不确定性暂时消除后，人民币汇率可以更好地反映市场供求关系、弹性也会明显增强，人民币对美元汇率不会是单边的走势，而是在合理均衡水平上保持双向波动。路透的调查也显示，绝大多数市场人士对人民币上涨抱持谨慎态度，认为这种涨势将难以为继。很多金融机构仍认为中国经济会继续放缓。就安邦咨询的研究人员看来，人民币兑美元汇率，如果从更长的周期考虑（2年以上），仍具有贬值压力，因为中国经济很多结构性问题还没有得到解决。
　　人民币汇率的稳定，对于实体经济的贸易和投资都具有非常重要的作用。目前来看，中美达成第一阶段贸易协议，无疑对于双边贸易和直接投资具有积极意义，贸易和直接投资的变化会是长期的、渐变的过程，意味着中国外部环境的压力有所缓和。金融的影响是短期的、直接的。暂时消除不确定性影响到资产估值，会直接反映到资产的价格上。不过，从12月份双方宣布达成协议以来，这些积极影响正在被资本市场逐步消化，一大部分已经反映在股市变化上。美股在美联储货币政策的呵护下，屡创历史新高，标普指数达到了3288点、纳斯达克升至9273点、道指则达到28907点的历史高位，并于14日冲破29000点。而中国A股从去年12月份已经持续回升近10，保持了持续向上的趋势。就此而言，中国资本市场的“小阳春”已经出现。
　　但是，判断中长期股市走向，还不能脱离中国经济内部环境。经济的结构性改革、金融供给侧改革都面临很大压力，经济的内生动力还不强，增速放缓的趋势仍在延续。这种情况下，虽然市场环境有了很大改善，科创板等个别方面也有了突破，但整体而言还缺乏持续向上的支撑，市场仍面临炒作和投机的情况。如安邦咨询首席研究员陈功所言：“现在的中国，还是缺乏在一定程度上提供简单发财的路子。”因此，中国的资本市场距离持续性的牛市仍有距离。美国股市同样与美国经济的现实不能脱离。我们的判断是，美股将继续升高，大概会突破3万点，但也就到这个程度了。美股在流动性过剩之下已出现了“资产荒”，资金在向头部企业集中推高了指数，但中小盘股并没有明显变化。长期而言，美国资本市场的信心以及美国现实问题，包括政治、经济、收入、人口等问题都会愈加暴露，那时会围绕3万点上下剧烈波动。
　　就中美贸易摩擦的长期远景来看，虽然会保持一定时期的稳定，仍然具有很大的不确定性，这些在未来也会不断的影响金融市场。虽然双方即将签署第一阶段的协议，但协议的执行还会面临考验。此外，第二、第三阶段的谈判会更艰难，过程也会更曲折，前景也不乐观。甚至有分析师也表示，即使签订第一阶段协议，人民币仍将高度震荡，因为市场届时会开始质疑是否会有第二阶段或第三阶段协议。这些长期的不确定性都会给资本市场带来波动。正如安邦咨询的分析，中美之间的摩擦将是长期的，这是双方关系进入战略竟合期后的主轴，贸易战、金融战、科技战会交织在一起，时起时落。这将在未来很长一段时间都会扮演金融市场的“灰犀牛”，是金融市场的长期隐患。
　　美国取消中国的汇率操纵国的指控，以及中美贸易第一阶段协议即将签署，意味着短期不确定性的消除，将给中美两国资本市场带来阶段性的“小阳春”，但长期而言，内外部环境的变化仍难言乐观，长期的风险不可忽视。