引言 经过近两个月的艰苦抗击后，我国新冠疫情已得到明显控制，除武汉外本土新增病例数已经清零。国内防疫的重点已转为防止输入性疫情。相比之下，疫情正在世界范围内迅速扩散至百余国家和地区，如此传染力对全球化的经济会有多大影响？在此背景下，近日国际原油及资本市场出现剧烈波动。各国宏观经济政策能否有效对冲诸多风险？ 疫情对全球冲击有多大？ 各种迹象表明，本次疫情对全球经济的冲击程度堪比次贷危机。从领先指标PMI上看，2月份中国制造业PMI下滑至35。7的历史性低位，甚至比次贷危机最严重的时期更低。在2月份疫情尚未全球扩散的情况下，全球PMI已创近10年来的新低。随着国际疫情的加重，未来全球PMI及世界经济增速可能进一步走低。 图1：此轮疫情冲击堪比次贷危机？ 来源：WIND，笔者整理 为应对疫情等影响，美联储3月初在非议息会议上意外宣布大幅降息50个基点。近20年来，除了2001年互联网泡沫破灭及“911”恐怖袭击的特殊时期以外，美联储的类似举措只发生在次贷危机期间。此次非常规的货币政策操作或折射出疫情对经济冲击的等级。 图2：联储紧急降息预示疫情的冲击等级？ 来源：WIND，笔者整理 注：美国2020年1、2季度GDP为外资机构预测均值，目标利率参考CME“美联储观察”。 与次贷危机冲击最为严重的时期相比，今年一季度我国各行业营业收入普遍下滑幅度似乎更大，餐饮旅游、商贸零售及房地产等服务业尤为明显。 图3：我国各行业此次所受冲击或强于次贷危机时期 来源：WIND，根据各行业协会及市场预测整理 值得一提的是，与次贷危机时期相比，当前全球化的程度显著提高，各国产业链的融合比以往更为深入。鉴于中、日、韩等世界重要制造业国家都受到了病毒冲击，本次疫情对世界经济的影响可能比次贷危机更为复杂。 各国政策应对的空间有多大？ 与次贷危机相比，当前诸多经济体的总需求政策应对空间显著收窄。货币政策来看，次贷危机时期美国和欧元区的政策利率尚在4或以上，日本的政策利率也为正；但目前欧、日政策利率已多年为零甚至负利率，美国政策利率一再下降后与零利率的距离也已较小。越来越多经济体的国债收益率已到达零利率、负利率的非常规状态。如各主要经济体的央行继续推行量化宽松政策，其效果也可能边际递减。 图4：发达经济体货币政策空间收窄 来源：WIND，笔者整理 财政政策来看，次贷危机时期各国政府杠杆率尚处于较低水平，但次贷危机后各国政府负债居高不下，这将在很大程度上影响其未来发力程度。鉴于各国财政在养老医疗等方面的支出负担也高于以前，其依靠财政刺激经济的能力或大不如前。 图5：债务高企掣肘全球财政发力？ 来源：WIND，笔者整理 展望未来，基于新冠病毒的传染特征，本轮疫情的国际传播或将进入加速期。叠加近日国际油价冲击，全球经济下行风险和金融市场不确定性显著增大。当前我国政策仍聚焦于复工等结构性措施。随着战疫基本完成及内外经济压力进一步凸显，逆周期政策或将加码推进。 图6：我国如何启动总需求扩张政策？ 来源：WIND，笔者预测 基本结论 一是全球化下产业链相互交织，本次疫情的冲击将比以往更为复杂。不少迹象表明，本次疫情对全球经济的冲击程度可能堪比次贷危机。全球PMI已创近10年来的新低，美联储超常规紧急降息也预示着疫情的潜在强度。我国各行业此次所受冲击或普遍强于次贷时期。 二是与次贷危机时期相比，当前诸多经济体的总需求政策应对空间显著收窄。主要发达国家已接近或到达零利率的非常规状态，央行量化宽松的效果边际递减。上轮危机后各国政府债务杠杆率居高不下，这或许会在很大程度上影响其未来的发力程度，我国也有类似担忧。 三是展望未来，基于新冠病毒的传染特征，本轮疫情的国际传播或将进入加速期。叠加近日国际油价冲击，全球经济下行风险和金融市场不确定性显著增大。当前我国政策仍聚焦于复工等结构性措施。随着战疫基本完成及内外经济压力凸显，逆周期政策或将加码推进。 【作者】 伍戈：中国金融四十人论坛（CF40）成员、长江证券首席经济学家、总裁助理 徐剑、文若愚、高莉：长江证券研究员 李宇航、窦子豪、杜欣泽、李雅楠、项墩伟、骆桁、高童、黄郅栋、薛帅杰：长江证券实习研究员
世界宣明会驻巴基斯坦办事处遭袭非政府组织世界宣明会位于巴基斯坦西北边境省的一处办公楼日遭武装人员袭击，名巴基斯坦籍雇员死亡，数人受伤。nbs……幼女遭性侵现状令人担忧学者呼吁立法严惩侵害者10月18日上午，记者接通湖北省宣恩县晓宣（化名）父亲的电话时，他正在家里干活，他的工作是替人加工墓碑，活儿多的时候一个月差不多能挣一千元钱，这是……心灵也需要环保东四社区试水“乐和”治理（图）东四六条，台下居民跟着正在示范的志愿者一起做“易行养生操”。词义：“乐和”意为“乐道尚和”，取自《道德经》。“乐和社区”创……首届“中国社会创新奖”在京正式启动2010年5月26日，首届“中国社会创新奖”在北京正式启动。来自中央编译局、国家民间组织管理局、北京大学、中国人民大学、北京师范大学、友成企业家扶贫基金会、南都公益基金会等机构……灾区孩子心理问题再引关注“提起手中刀，对着正在沉睡的同学的脖子，母志鹏猛地斜割下去。随后，他迅速地提着血淋淋的刀离开。”近日，北川中学高一学生母志鹏将同学残忍地……乙肝能从事食品行业较真大学生有望领首张健康证（图）浙江大学今年的应届毕业生雷闯一直是很多乙肝病毒携带者眼中的英雄斗士。……GCAP中国调研报告显示8。27农民工已购房“农民工群体中有8。27被调查者回答已经在镇里或县里买房，月工资从1979年至今，从100200元区间增加到10001100元区间，增加5倍以上。”这是1月6日全球消除贫困联盟……NGO发布中国首份女性吸烟行为研究城市女烟民增多5月26日在昆明举办的第23个世界无烟日主题发布会上，主办方公布的一份首次对中国女性的吸烟行为及原因进行的研究报告表明，近5年来，中国城……法国将强制暴力丈夫佩戴电手镯据新华社电法国负责家庭事务的国务秘书纳迪娜莫拉诺23日宣布，为了有效预防家庭暴力，法国将从2010年开始强制有暴力行为的丈夫佩戴“电手镯”。……2010中国慈善排行榜榜单发布4月28日，“2010中国慈善排行榜发布典礼暨明星慈善夜”在京召开，排行榜公布了中国慈善家排行榜、中国慈善企业排行榜以及明星慈善榜，再度……企业公益传播已成新时尚随着中国综合国力进一步增强以及融入世界的步伐加快，企业所承载的社会责任逐渐增多，中国企业的公益意识不断加强与深化，特别是经历了2003年的非典、印度洋海啸、512汶川大地震以及……非理性捐赠“怪现象”摊派慈善企业被迫捐款近日，商务社会责任国际协会（BSR）与长江商学院共同举办了一次圆桌论坛，探讨如何开发有影响力的公……